陈达美股投资
2022.08.11 10:52

格力为什么不涨然而比亚迪为什么 tm 老涨?

格力电器.SZ   比亚迪.SZ   特斯拉.US



这是个开放式的讨论。我只是提供一个理解某些市场现象的角度,一点看法,不一定对。雪球格力粉丝甚多,他们可能有同样一个问题,公司那么好,怎么就不涨?


广义上看同样是制造业,家电制造与汽车制造,现在看起来,估值差很多。格力那么好,怎么不涨;比亚迪那么贵,怎么还涨?何况从利润率的角度,说不定白电还比造车要好,丰田管理那么牛掰、降本增效不要命的公司,抠门到每一根螺丝钉钉,毛利精进到多少了呢——20%。日本公司,你可以说他创新能力不足(往往是文化以及株式会社这个组织模式的结果),但一定不能说他经营能力不善。而比亚迪的毛利率在我的印象里,上 20 都非常困难。而家电行业,不用看个别公司,整个行业就稳稳在 25% 以上,我相信只要格力愿意,超过行业平均水平还是没问题。


所以你说是因为一个模式好、一个模式不好,导致了估值上的跷跷板,我是不信的。


我认为最重要的还是趋势,是从一个行业的整体趋势,来判断在未来这个行业是不是能赚到钱。我们做投资往往都在找一个赛道——或者说土壤吧,在这片土壤上赚钱比较容易(这与勤奋努力、聪明才智不冲突,但有时候也不相关)。我们要找所谓的,那种 “就算开个图书馆也能赚钱” 的土壤。


要有行业想象空间的土壤。造车是个烂生意——以至于让芒格说出,轮子上的生意我们坚决不碰。——但如果把车作为一个智能终端来理解——比喻成手机太过分啦,算个装了轮子的 iPad 吧——你就可以往上面堆软件,而软件一堆,毛利自然就起来了。


比如特斯拉,我们可以合理预期在未来会有三块业务:1. 造车,不赚钱,毛利 10%,甚至哪怕是 0,倒亏钱,互联网行业告诉我们亏钱买流量不丢人;但是 2. 车载系统与自动驾驶,SaaS 这块,毛利是 40%,还有 3. Robotaxi 这块更惊人,毛利可达 70%,这一下子商业模式就升华了,土壤一下子就可以开图书馆了。而事实上目前特斯拉的毛利,就已经好过了锱铢必较的丰田,达到了 26% 左右。


而特斯拉的故事,是一个在比亚迪身上完全可复制的故事。因此比亚迪未来的 “商业模式”,会非常乐观。而空调虽然也可以作为一个智能终端来理解,但并没有那么大的市场容量——说白了,空调能做的事情太有限,除了给你热、给你冷、给你湿润、给你电上省一省。


股价永远是对未来的预期,这预期不好,哪怕现在现金流哗哗哗地进来,也不会长久。价投是便宜价格买好公司,但好公司与便宜价之间,显然是好公司的重要性要远远大于价格便宜。


巴菲特买过一堆便宜货 ,有生产农具的工厂,有不入流的百货公司、更有日暮西山的纺织厂(正是伯克希尔纺织厂),但几乎无一例外统统扑街。不是因为买得不便宜,也不是因为公司当时不好;而仅仅是因为,公司的未来,斜阳断影,令人断肠。



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利益披露:作者持有比亚迪多头仓位。本文不代表任何投资建议。

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